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Tyson supera l'orgoglio del pellegrino per vincere le fattorie di Hillshire

Fonte: Thinkstock

Domenica scorsa, abbiamo appreso che la guerra di offerte tra Tyson Foods (NYSE: TSN) e Orgoglio del pellegrino (NASDAQ: PPC) finita Marche di Hillshire (NYSE: HSH) è probabilmente terminato e Tyson è il vincitore. Tyson ha annunciato che aumenterà la sua offerta a $ 7,7 miliardi per l'azienda alimentare confezionata, e il suo offerente rivale, Pilgrim's Pride, ha accettato di ritirare la sua offerta - una mossa che ha senso considerando che la capitalizzazione di mercato di Pilgrim's Pride è ora significativamente inferiore a quella di Tyson $ 7,7 miliardi di offerte, a $ 6,4 miliardi. Tyson era semplicemente troppo grande e voleva di più Hillshire Brands, e dopo aver risolto alcune questioni in sospeso, l'accordo sarà finalizzato.

Quali questioni in sospeso? Ricordiamo che l'intera guerra di offerte è iniziata con un'offerta di Hillshire Brands per un altro produttore di alimenti confezionati: Pinnacle Foods (NYSE: PF). Queste due società devono rompere il loro accordo, che costerà a Hillshire Brands circa $ 163 milioni da pagare a Pinnacle Foods - non male per un'azienda con una capitalizzazione di mercato di $ 3,75 miliardi.

Ciò ha portato all'interesse per Hillshire Brands, che avrebbe ricevuto quattro offerte, due sia da Pilgrim’s Pride che da Tyson Foods, nelle prossime settimane. Di conseguenza, tale stock è aumentato di oltre il 70% dall'inizio della guerra delle offerte. Non è male per uno stock di alimenti trasformati che gli investitori acquistano in genere per ottenere rendimenti lenti e stabili.

Perché l'interesse per i marchi Hillshire? L'offerta di quella società per Pinnacle Foods è stata generata dalla convinzione che la combinazione delle due società avrebbe portato a sinergie di risparmio sui costi che hanno reso Pinnacle Foods più importante nelle mani di un acquirente che come azienda autonoma. Pilgrim’s Pride e Tyson Foods se ne accorsero e decisero di poter trovare sinergie simili nell'acquisizione di Hillshire Brands. Tyson Foods ha concluso con la convinzione che queste sinergie meritassero un premio del 70%.

Ma il mercato non la pensava così. Quando Tyson ha fatto la sua prima controfferta per Hillshire Brands, le azioni sono aumentate del 7%. Inoltre, quando l'orgoglio del pellegrino ha replicato con la sua seconda offerta, le azioni di Tyson sono cadute. L'implicazione era che l'accordo originale di Tyson era buono e che gli investitori avrebbero perso se Tyson non avesse ottenuto Hillshire. Ma era allora che quest'ultima società veniva scambiata a $ 50 per azione. La recente offerta di Tyson di $ 63 per azione è stata accolta con una reazione deludente del mercato. Le azioni di Tyson sono scese di oltre il 4% lunedì. Anche gli azionisti di Pilgrim’s Pride sono rimasti delusi: hanno venduto le azioni per un importo del 6%. Ne consegue che il mercato riteneva che Pilgrim’s Pride stesse facendo un buon affare a $ 55 per azione, ma che l'offerta più alta di Tyson era eccessiva.

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In effetti, le azioni Hillshire sembrano essere sopravvalutate a $ 63 per azione. Scambiano a oltre 35 volte gli utili senza alcuna crescita delle vendite negli ultimi anni. Inoltre, il titolo viene scambiato a oltre 10 volte il valore contabile dichiarato. In breve, dovrebbero esserci enormi sinergie di risparmio sui costi per giustificare la transazione. Sebbene sia possibile - la società ha quasi 4 miliardi di dollari di vendite nette annuali - penso che sia improbabile e il mercato sembra essere d'accordo.

Cosa dovresti fare come azionista di queste società o come investitore che potrebbe essere interessato a queste società? Innanzitutto, se detieni ancora azioni Hillshire Brands, dovresti venderle. È vero, l'affare è di $ 63 per azione e le azioni vengono scambiate a poco meno di $ 62 per azione, ma il gioco dell'arbitraggio può essere pericoloso. Se l'accordo fallisce, le azioni di Hillshire Brands possono facilmente diminuire del 10-20% o più. Ricordiamo che Pilgrim’s Pride ha abbandonato la sua offerta, quindi non ha alcun obbligo di acquistare la società a $ 55 per azione.

Pinnacle Foods è ancora un potenziale obiettivo di acquisizione e questo potrebbe essere il più interessante dei quattro titoli coinvolti proprio per questo motivo. Dopo che Hillshire ha iniziato a ricevere offerte, le azioni di Pinnacle Foods hanno iniziato a diminuire; lo stock è quasi il 10% al di sotto del massimo di maggio. Sebbene quella società operi con un multiplo tra il prezzo e gli utili relativamente alto, tieni presente che la società sta subendo una svolta e ha svolto un lavoro relativamente buono nel taglio dei costi. È nel regno delle possibilità che l'orgoglio del pellegrino o un'altra società come Hormel Foods (NYSE: HRL) potrebbe essere interessato all'acquisto di Pinnacle Foods ora che il segreto delle sinergie di risparmio sui costi è svelato nel mondo del cibo confezionato.

Infine, gli investitori potrebbero voler esaminare Tyson Foods. Anche se potrebbe aver pagato in eccesso per Hillshire Brands, è stato punito dal mercato: le azioni sono scese di circa il 15% dal loro picco, quando la società ha fatto la sua prima offerta di $ 50 per azione. Le azioni vengono scambiate a 14 volte gli utili finali, e sebbene questo aumenterà probabilmente con l'integrazione di Hillshire nella società, le sinergie di risparmio sui costi sopra menzionate e il fatto che ora ci sono meno concorrenti nello spazio lo rendono un potenziale vincitore a lungo termine .

Divulgazione: Ben Kramer-Miller non ha alcuna posizione in nessuno dei titoli citati in questo articolo.