Carriera Di Denaro

3 titoli di cinema con importanti aggiornamenti per gli investitori

Quello che segue è un estratto da un rapporto compilato da Michael Pachter di Wedbush Securities.

I risultati del botteghino domestico del terzo trimestre sono scesi del 6,9%, ben al di sotto della nostra stima in aumento dell'1,2%. Secondo boxofficemojo.com, i risultati del box office nazionale per il trimestre terminato il 30 settembre sono scesi del 6,9% rispetto alla nostra stima in aumento dell'1,2%. Regal's (NYSE: RGC) trimestre terminato il 27 settembre, con conseguente calo del 5% al botteghino del terzo trimestre. Stiamo abbassando le nostre stime Q3 per gli espositori per riflettere i dati finali al botteghino. Stiamo riducendo le stime dei ricavi del terzo trimestre per Regal a $ 711 milioni da $ 752 milioni, per Cinemark (NYSE: CNK) a $ 630 milioni da $ 666 milioni e per Carmike (NASDAQ: CKEC) a $ 127 milioni da $ 141 milioni.

I pochi successi del terzo trimestre non hanno compensato un numero di mancati al botteghino nazionale. Luglio è iniziato bene, con le uscite di fine giugno che hanno superato le aspettative, ma le uscite di luglio sono state per lo più deluse. The Dark Knight Rises è stato il blockbuster estivo di spicco come previsto, ma è stato influenzato negativamente dall'incidente del Colorado. Agosto è stato tormentato dalla cannibalizzazione delle Olimpiadi e da un botteghino generalmente debole, mentre le uscite di settembre sono state poco convincenti.

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Stimiamo che il botteghino latinoamericano abbia registrato una tendenza al ribasso nel terzo trimestre in dollari statunitensi, mentre al rialzo in valuta locale. Secondo boxofficemojo.com e i nostri calcoli, il Brasile è sceso del 18% in dollari, ma in aumento del 3% in valuta locale, mentre il Messico è sceso del 9% e stabile, l'Argentina è cresciuta del 27% e del 39%, la Colombia del 2% e è aumentato del 3% e il Perù è sceso del 4% e del 9%, rispettivamente. Dopo aver ponderato ogni mercato, stimiamo che i mercati latinoamericani combinati di Cinemark siano aumentati del 2% in valuta locale dopo aver tenuto conto delle sale cinematografiche aggiuntive che Cinemark ha acquisito nella regione nell'ultimo anno.

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Ci aspettiamo che i costi di noleggio dei film siano più alti di quanto avevamo modellato a causa di una maggiore concentrazione di incassi totali tra i primi dieci film. Abbiamo aumentato la nostra stima per i costi di noleggio dei film per i nostri espositori coperti a causa di una concentrazione del botteghino totale superiore al previsto nei primi dieci film, guidata in gran parte da The Dark Knight Rises e The Amazing Spider-Man.

Riteniamo che il contributo di NCM a Regal e Cinemark sia in linea con le nostre stime e crediamo che anche il contributo di Screenvision a Carmike per il terzo trimestre sia in linea. Prevediamo un leggero calo dei contributi a Regal e Cinemark da NCM sulla base dell'ultimo deposito 10-Q di NCM. Ci aspettiamo un leggero aumento per il contributo di Screenvision a Carmike sulla base di quello che riteniamo sia un modello di business in miglioramento con ulteriori margini di crescita. Notiamo inoltre che Cinemark è nella fase iniziale dello sviluppo di un modello pubblicitario interno simile a NCM per i suoi cinema in America Latina, chiamato Flix.

Stiamo riducendo le nostre stime dell'EBITDA rettificato per il terzo trimestre per Regal, Cinemark e Carmike per riflettere questi cambiamenti. Stiamo riducendo le nostre stime EBITDA rettificate per il terzo trimestre per Regal a $ 126 milioni da $ 161 (rispetto al consenso di $ 130 milioni), per Cinemark a $ 136 milioni da $ 158 (rispetto al consenso di $ 141 milioni) e per Carmike a $ 20 milioni da $ 24 (rispetto a un consenso di $ 21 milioni). Ci aspettiamo che le stime di consenso diminuiscano ulteriormente, visti i risultati al botteghino.

Abbiamo aumentato le nostre stime del 2013 per gli incassi al botteghino per 2H: 13 per riflettere confronti più facili. Abbiamo aumentato la nostra stima per gli incassi al botteghino per il terzo trimestre 2013 all'8,2% dal precedente 2,0% sulla base di un confronto più semplice del difficile trimestre in corso, guidato in gran parte dall'assenza delle Olimpiadi del prossimo anno e da una lista di rilascio potenzialmente più robusta.

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Carmike acquisirà 251 schermi questo trimestre. Includendo le locazioni di capitale, il debito derivante dall'acquisizione aumenta di 100,3 milioni di dollari e la compagnia spenderà 19 milioni di dollari in contanti per i 16 complessi teatrali, aumentando il valore dell'impresa di 120 milioni di dollari. Non ci aspettiamo spese in conto capitale aggiuntive e ci aspettiamo che le sinergie abbiano un impatto positivo sui dati finanziari nel 2013. Dopo che tutte le rettifiche sono state apportate, ora stimiamo l'EBITDA rettificato per il 2013 di $ 115 milioni, ≈ $ 24 milioni rispetto al 2012.

Manteniamo la nostra valutazione NEUTRO e l'obiettivo di prezzo di $ 15 per Regal. Dopo aver tenuto conto della quota di proprietà di Regal in National CineMedia, arriviamo a un obiettivo di prezzo di $ 15. Ciò riflette un multiplo EV / EBITDA rettificato di ≈ 6x sulle nostre stime riviste del 2013, al di sotto del suo multiplo storico di 6,3x e in linea con i suoi pari. A nostro avviso, questo multiplo riflette un'attività stabile con una crescita bassa, riflettendo anche i livelli di indebitamento. Regal è attualmente scambiato a un multiplo di 5,8 volte.

Manteniamo la nostra valutazione NEUTRO e l'obiettivo di prezzo di $ 24 per Cinemark. Dopo aver tenuto conto della quota di proprietà di Cinemark in National CineMedia, arriviamo a un obiettivo di prezzo di $ 24, che riflette un multiplo EV / EBITDA di 6,1x rispetto alle stime del 2013. Il multiplo di Cinemark riflette la sua crescente impronta internazionale e rapporti di indebitamento inferiori, pur mantenendo la nostra cautela data la sua dipendenza dalla crescita economica in America Latina. Cinemark è attualmente scambiato a un multiplo di 5,9 volte rispetto alla nostra stima dell'EBITDA del 2013.

Ribadiamo la nostra valutazione OUTPERFORM e l'obiettivo di prezzo di $ 21 per Carmike. Il nostro obiettivo di prezzo riflette un multiplo EV / EBITDA di 5,8x applicato alla nostra stima rivista del 2013, al di sotto dei suoi pari, ma in linea con il suo multiplo storico, più ≈ 7x applicato a 3 milioni di dollari di reddito incrementale che prevediamo nel 2013 di entrate da Screenvision. Riteniamo che il nostro obiettivo di prezzo vi sia un vantaggio, dato il potenziale di un sostanziale rialzo degli utili qualora i ricavi superassero le aspettative. Carmike è attualmente scambiato a un multiplo di 4,6 volte.

Michael Pachter è un analista di Wedbush Securities.